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淡定,这件中国A股的大事没什么问题
发表于:2016/6/23 16:39:10 浏览人数:2014

来源:瞭望智库

  “中国的A股市场是全球第二大市场,也是最大的新兴资本市场和最快速增长的市场,理论上讲,缺失了A股的全球指数是不完整的。”A股纳入MSCI指数,将会造就多赢的格局。

  随着MSCI明晟公司宣布延迟将中国A股纳入MSCI新兴市场指数,A股第三次“冲击”MSCI新兴市场指数再次折戟。尽管美国明晟公司仍然将A股保留在审核名单中,仍然给我们以想象的空间,但毕竟在围城“里面”与“外面”,还是存在极大的区别。

  其实,MSCI相关指数早就把中国A股纳入进来,比如MSCI中国指数、MSCI中国A股指数等。MSCI中国A股指数在2005年就已推出,并且还是MSCI为A股创建的第一个独立国家指数,其服务对象主要面对国内投资者。本次A股欲加入的除了MSCI新兴市场指数外,还包括MSCI全球指数,其服务对象主要为国际机构。

纳入意义

  A股纳入MSCI新兴市场指数最早可追溯至2013年,当年6月份美国明晟公司开始探讨A股的纳入问题。2014年3月份,明晟公司就A股纳入MSCI指数问题征求意见,6月份的结果则是首次审核没有通过,但保留在审核名单中。

  在去年3月20日的证监会例行新闻发布会上,监管部门首次以问答的方式提及A股纳入MSCI指数问题。如当天新闻发言人邓舸表示,中国证监会将会同有关部门进一步完善合格境外投资者(QFII)制度,优化沪港通,研究推出深港通,积极解决与国际机构投资者进入和指数纳入相关的技术细节,为国际投资者投资A股市场提供更多便利;同时,也将继续与国际机构积极沟通,推动A股纳入国际基准指数工作。

  但表态归表态,现实归现实。去年6月份,A股纳入MSCI指数再次未通过审核。算上这一次,已经是三次铩羽而归了。

  自2002年11月份《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》正式出台之后, QFII开始进入A股市场,截至去年底,13年间,获批的QFII额度超过810亿美元。QFII进入A股市场,带来的不仅仅只是资金,还有其奉行的价值投资理念。除了QFII,2011年推出的RQFII,也为A股市场引入超过4400亿元的资金。显然,无论是QFII还是RQFII,这些资金的引入,对于A股市场的发展都是起到了积极作用的。

  A股纳入MSCI新兴市场指数,最直接的利好是能为A股引入资金。资料显示,目前全球直接或间接跟踪MSCI指数的资金约9万亿美元,全球排名前100名的基金经理中,有高达94名是MSCI客户。在布局全球股权投资时,有95%的美国退休基金选择以MSCI为业绩基准,而跟踪MSCI指数的ETF基金的数量则超过750支。数据足以见证MSCI指数的影响力。

  对于A股市场而言,如果以5%的比例纳入MSCI指数,或可引入资金210亿美元,如果100%纳入的话,最大引入资金额则高达3600亿美元。若此,其所产生的效应绝非数字表面这么简单,而是会在A股引起“几何”级数的“化学反应”。

  而且,A股纳入MSCI指数,还将无形中提升中国资本市场在全球资本市场中的影响力与地位。一方面有利于A股走出去与成熟资本市场接轨,另一方面也有利于加快人民币国际化的进程,背后的意义不言而喻。

问题悬念

  对于A股被延迟纳入MSCI指数,尽管证监会在回应时表示,中国是全球第二大经济体,任何没有中国A股的国际指数都是不完整的。但明晟公司不将A股纳入MSCI指数,毫无疑问有其自身的理由。一个值得关注的现象是,此次与中国A股一同审核的,还有巴基斯坦,但巴基斯坦却顺利过关。显然,问题或出在自身,或在某些方面还没有达到MSCI的要求。

  去年6月份,美国明晟公司就提出A股存在的三大问题,包括资本管制、额度分配以及收益权分配等。而随着去年6月中旬开始A股出现剧烈震荡,市场上频频出现上市公司随意停牌或延期复牌的现象,明晟公司又提出了上市公司自主停牌易引发流动性障碍的问题。

  此后,国家外汇局、证监会以及沪深交易所等采取了一系列的措施,主要包括:50亿美元以下QFII、RQFII基础额度分配与资管规模挂钩,授予美国2000亿美元RQFII额度;取消QFII、RQFII资金汇入期限限制,汇出频率调整为日度;证监会确认资产管理人与证券权益拥有人概念,A股市场帐户体系支持RQFII、QFII专户理财证券权益享有的财产权利;停复牌方面,沪深交易所规定原则上最长不得超过5个月,极端市况下交易所可暂停审批停牌申请。毫无疑问,这些措施为A股纳入MSCI指数清除了一定程度上的障碍。

  不过,在明晟公司或国际投资者看来,A股需要解决的问题仍然存在。比如QFII额度分配和资本流动限制的相关制度进展,以及交易所停牌新规的执行效果仍需要一段时间去观察。而且,QFII每月资本赎回不超过上一年度净资产值20%的额度限制尚存。此外,沪深交易所对涉及A股的金融产品进行预先审批的限制仍未得到有效解决。

  如果上述三个方面的问题在明年审核时仍然存在,那么纳入MSCI指数将充满悬念。

多赢格局

  虽然今年A股再次与MSCI擦肩而过,但从监管部门的态度看,对A股加入MSCI指数无疑是非常支持的。除了多部门联手采取措施外,在6月12日召开的“陆家嘴论坛”上,证监会国际合作部主任祁斌罕见发声力挺,“中国的A股市场是全球第二大市场,也是最大的新兴资本市场和最快速增长的市场,理论上讲,缺失了A股的全球指数是不完整的。”有了监管部门的支持,A股纳入MSCI指数只是时间问题。

  笔者以为,A股纳入MSCI指数,将会造就多赢的格局。

  就A股市场而言,纳入MSCI指数后,根据A股纳入的比例与权重,相应地将吸引更多的资金进入A股市场,其益处自不待言。此其一。

  其二,促进A股市场更加规范化。以上市公司随意停牌或延迟复牌为例。虽然在此前对于上市公司并购重组的停牌与复牌问题,沪深交易所也出台了相关的举措,但形同虚设的意味更浓。此次为了纳入MSCI指数,沪深交易所均出台停复牌指引,规定了最长停牌期限,并且今后还要接受明晟公司的“检验”。在此背景下,该制度无形中会得到强化执行,有利于规范上市公司的停复牌行为,以保障市场的流动性不受影响。

  其三,有利于A股市场的走出去,并在全球资本市场上发挥影响力。

  对于国际投资机构而言,虽然有了QFII、RQFII制度,但13年来,批准的QFII额度也不过800余亿美元,并不能满足境外机构的投资胃口。纳入MSCI指数后,QFII、RQFII进入A股市场的步伐将会进一步加快。而且,我国GDP保持着较高的增速,作为背靠全球第二大经济体的新兴市场,虽然还不成熟,但前景无疑是非常光明的。A股纳入MSCI指数后,也会为国际投资机构提供新的投资机会与盈利机会,国际投资机构也将成为A股纳入MSCI指数的一大赢家。
 

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